资金利用低效：投资者、企业皆受损

站在上市公司的角度，超募资金虽然在预期之外，但属于上市公司正常发行股份获得，而发行价格由投资者根据自身专业判断而定，在不违反现有监管规则的情况下，超募资金的用途并不应该受到过多的“非议”。

　　但为何还有部分市场人士对超募资金“闲置理财”或“补充流动资金”等现象颇有微词？

　　“如果发行企业财务和业务不扎实，在发行价畸高等情况下，应当适当控制超募规模，因为太多超募资金会造成公司EPS、ROE急速摊薄，市场投资价值阶段性甚至永久性丧失。”李稷文指出。

　　一名资深市场人士对记者分析指出，如果既定参数为——机构给予发行人发行PE为50倍，A股无风险利率为3%，企业未来五年整体归母净利平均增长率为15%，未来五年A股整体ROE为8%，国别风险溢价为20%。

　　“根据既定参数不严谨推算，50倍PE对应公司未来五年业绩增速为50%，对应的ROE=8%×（1+50%）/(1+15%)=10.43%，考虑到国别风险溢价和无风险利率，调整后的ROE应该为14.5%。超募资金是企业净资产的一部分，其应该产生的回报，也就是ROE对应的最低回报至少是14.5%，而不是理财回报的区区2.8%-3%。”前述资深市场人士指出，“这意味着，大量资金闲置实际上对投资者和上市公司本身都是不利的。”

　　面对补充流动资金、闲置资金理财等行为逐渐频繁的现状，如何提升超募资金使用效率成为市场关注的话题。

　　“超募资金使用效率不高，这么多资金躺在账上是很浪费的，也不能说这样就是支持实体经济发展了，除了企业正常经营需求以及企业应对风险的安全资金需求之外，大量闲置资金是个问题。”王骥跃直言。

　　对此，王骥跃曾建议，“这些钱应该要回到市场去，可以用于专项申购网下配售IPO的公募基金，可以用于股票回购（需要避免最低社会公众股比例红线），可以超额分红直接还给股东。监管部门应该开通政策通道，让这些资金回归市场的通道便利，但具体使用还得企业自己决定，不宜干涉。”

　　今年1月初，上交所为了优化上市公司自律监管规则体系，规范上市公司回购股份行为，修订发布的《上海证券交易所上市公司自律监管指引第7号——回购股份》，允准超募资金用于股份回购。

　　随后，光峰科技(20.420, -0.42, -2.02%)、震有科技(10.970, -0.21, -1.88%)、圣湘生物(44.850, 1.49, 3.44%)等多家上市公司响应，成为科创板“首尝”使用超募资金用于股份回购方案的企业。

　　3月21日，光峰科技发布股份回购方案，拟使用不超过2000万元超募资金用于股份回购。

　　光峰科技负责投资者关系人士对21世纪经济报道记者解释称，公司上市以来致力主业运营，目前资产健康度良好、现金流稳健。但由于目前国际环境复杂，因此公司综合考虑，为积极应对各种不确定性，保证企业的健康运行，充分判断公司的自有资金情况和超募资金情况，公司决定在合规的范围内，启动用超募资金回购公司股份。

　　“因为超募资金本身就不是公司可以随意动用的资金，我们选择用超募资金来做回购，自有的资金在账面上维持运营。”前述投资者关系人士进一步指出。

　　不过，考虑到发行股本的限制，王骥跃认为，用于股份回购也面临一个问题，“就是很多公司是压线发行的，社会公众股比例只有25%，所以没有了回购空间。应该允许这类公司送转股，转股到4亿股以上。”

　　钱太多或也成负担